道道全期貨套保平倉虧損2.07億 包裝油毛利率持續(xù)下降

因誤判原材料市場價格行情，原本意在使用期貨工具進行套期保值，不料卻成為道道全(002852.SZ)上市首虧的“元兇”。

1月12日晚間，道道全披露業(yè)績預告。公司預計2020年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6000萬元至-4000萬元，同比下降146.57%至131.05%，上年同期為盈利1.29億元。

參與原料油套期保值產(chǎn)生平倉虧損是道道全上市四年來首次虧損的直接原因。公告顯示，一直以來道道全都對原材料采用套期工具進行套期保值，但在去年因對原材料市場單邊上行的行情判斷有所偏差，導致報告期內套期保值產(chǎn)生平倉虧損約2.07億元。

受此消息影響，昨日道道全一字跌停，報收15.65元/股，跌幅10.01%。

令人不解的是，就在一個月之前，道道全還對公司2018年出臺的《期貨套期保值內部控制制度》進行修訂，不僅擴大了董事會對于投入單邊持倉保證金的審批額度，還對套期保值的主動披露標準調整為按照深交所股票上市規(guī)則等文件要求的信披規(guī)范即可。

長江商報記者注意到，除開套期保值收益影響，近幾年來道道全主營業(yè)務獲利能力也并不穩(wěn)定。在2017年上市以后，道道全連續(xù)三年扣非凈利潤下降，直至去年前三季度因量價提升才扭轉下滑趨勢。

盡管量價提升，去年道道全預計實現(xiàn)營業(yè)收入約52億元，這也與公司此前多次宣稱的百億營收目標相差甚遠。

原材料套期保值發(fā)生虧損

作為糧油生產(chǎn)與銷售企業(yè)，道道全的生產(chǎn)經(jīng)營需要大量的油脂、油料等生產(chǎn)原料。但受到國家產(chǎn)業(yè)政策和國際市場價格影響，原料油的價格存在波動，這也對公司的業(yè)績產(chǎn)生一定影響。對此，道道全一直對原料油等使用期貨工具進行套期保值。

作為一種避免或減少價格發(fā)生不利變動的損失，而以期貨交易臨時替代實物交易的一種行為，套期保值實行的是具有杠桿作用的保證金交易制度，如果開倉保證金投入過大，當期貨合約價格因突發(fā)事件或市場投機而異常波動時，公司就存在期貨交易的風險，甚至可能因無法及時補充保證金而強行平倉，造成實際損失。

道道全此次發(fā)生的虧損就是套期保值產(chǎn)生了平倉虧損。據(jù)公司介紹，道道全目前以菜籽油類產(chǎn)品為主，主要原材料為菜籽原油，原料油成本占營業(yè)成本80%以上。

2020年特別是下半年以來，受國際貿(mào)易關系等因素影響，菜籽原油價格單邊上行。報告期內，道道全雖幾次調整產(chǎn)品銷售價格，但仍未完全抵消原材料價格上行對公司當期利潤的影響。

另一方面，為減少原材料價格波動對公司當期利潤的影響，道道全一直對原材料采用套期工具進行套期保值，但因對報告期內原材料市場單邊上行的行情判斷有所偏差，導致報告期內套期保值產(chǎn)生平倉虧損約2.07億元。

因套期保值所產(chǎn)生的平倉損益，按會計準則相關規(guī)定被認定為高度有效套保的平倉損益計入成本、被認定為非高度有效套保的平倉損益計入非經(jīng)常性損益。報告期內套期保值平倉損益的具體認定，將以審計機構審計認定為準。

1個月前突擊修改套期保值內控制度

長江商報記者進一步發(fā)現(xiàn)，就在上月中旬，道道全還對2020年套期保值占用期貨的保證金額度進行上調，并對套期保值的內控制度進行修訂，放寬了對套期保值信批的規(guī)范程度。

公告顯示，公司原計劃在2020年占用期貨保證金余額在5000萬元以內(不包括交割頭寸而支付的全額保證金在內)。截至去年12月14日，公司套期保值買入占用期貨保證金余額為4742.25萬元，賣出占用期貨保證金余額為2661.79萬元。

在此基礎上，道道全上調2020年占用保證金余額為不超過公司最近一年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10%，即1.97億元，相較于原計劃5000萬元的額度上漲近三倍。

但同時，在對《期貨套期保值內部控制制度》的修訂中，道道全對原定的“擬投入的單邊持倉保證金金額超過5000萬且低于公司最近一年經(jīng)審計凈資產(chǎn)10%的”董事會審批額度，修改增加為不超過公司最近經(jīng)審計凈資產(chǎn)的50%均可由董事會審議批準。

此外，在對于期貨套保業(yè)務的信批規(guī)范中，公司將原先規(guī)定的“公司期貨套保業(yè)務產(chǎn)生實際虧損或者浮動虧損每達到或超過公司最近一年經(jīng)審計的歸屬于公司股東凈利潤的10%，且虧損金額達到或超過1000萬元人民幣時，風險監(jiān)控員應立即將詳細情況向公司董事會報告，由公司證券法務部在2個交易日內向交易所報告并進行信息披露”，調整為僅按照深交所股票上市規(guī)則等文件要求的信批規(guī)范即可。

包裝油毛利率持續(xù)下降

從1999年成立到2017年3月上市，經(jīng)過20余年的發(fā)展，道道全已經(jīng)成為國內包裝食用油的領先企業(yè)，其擁有的“道道全”品牌在國內更是具有較高的市場認知度。

然而，登陸資本市場的近四年，道道全的業(yè)績表現(xiàn)卻并不令市場滿意。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，道道全分別實現(xiàn)營業(yè)收入33.02億元、36億元、41.17億元，同比增長22.7%、9.04%、14.34%，凈利潤分別為1.91億元、2.2億元、1.29億元，同比增長-6.99%、14.74%、-41.32%。

不過，反映公司主營業(yè)務盈利能力的扣非凈利潤則不斷下滑。上述報告期內，道道全的扣非凈利潤分別為1.43億元、9315.92萬元、1385.29萬元，同比分別減少32.29%、34.64%、85.13%，連續(xù)三年下降。

去年以來，隨著銷量提升，在原材料上漲的情況，道道全通過提價的方式提振收入。據(jù)西南證券研報，2020年3月份和8月底，公司相繼兩次提價，提價幅度15%左右，量價齊升帶動收入增長。

去年前三季度，道道全實現(xiàn)營業(yè)收入38.13億元，同比增長36.64%;由于期貨套保收益影響，凈利潤為9019.71萬元，同比減少29.02%;扣非后凈利潤9980.57萬元，同比增長1214.27%。

在此次的業(yè)績預告中，道道全表示，除原材料價格單邊上行對公司當期利潤產(chǎn)生影響外，公司其他經(jīng)營情況正常，2020年公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入約52億元，較去年同期增長26.83%，其中實現(xiàn)包裝油銷售約44.5萬噸。

值得一提的是，在上市前后，道道全方面曾多次公開表示公司2020年營業(yè)收入將達到百億。以此來看，公司2020年百億營收計劃已然落空。

此外，長江商報記者也注意到，近年來道道全在包裝油方面的毛利率呈下降趨勢。2017年至2019年，道道全主營業(yè)務的毛利率分別為13.14%、13.69%、9.63%。道道全方面稱主要是主要系原材料成本上漲導致公司銷售毛利減少，以及因加大廣告及宣傳投入導致期間費用增長所致。

其中，2019年公司包裝油的收入為31.6億元，占營業(yè)收入的比例為77%，毛利率為11.08%，同比減少4.85個百分點。2020年上半年公司包裝油實現(xiàn)營業(yè)收入17.52億元，同比增長33.02%;毛利率14.13%，同比減少0.24個百分點。(長江商報記者 徐佳)

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