晨泰科技客戶集中度高 應收賬款超營收產業(yè)鏈弱勢地位難改

對電力行業(yè)來說，依賴大客戶似乎是企業(yè)“通病”，而浙江晨泰科技股份有限公司(以下簡稱“晨泰科技”)將這一“通病”表現得淋漓盡致。

上交所官網顯示，2020年12月3日，晨泰科技的IPO審核已進入問詢階段，擬登陸科創(chuàng)板。晨泰科技主要從事電力計量系列產品的研發(fā)、生產、銷售，主要產品為智能電表。

時代商學院查閱其招股書發(fā)現，晨泰科技近8成的營業(yè)收入來自國家電網和南方電網，但晨泰科技無法獲得穩(wěn)定的訂單，導致其業(yè)績波動劇烈，應收賬款也居高不下，甚至一度超過當期營業(yè)收入。

1月6日，時代商學院就相關問題向晨泰科技發(fā)函詢問，但截至發(fā)稿該公司仍未回復。

一、客戶集中度高，業(yè)績大幅波動

晨泰科技的主要產品為智能電表，包括單相智能電表和三相智能電表，其他產品還包括通信單元、充電樁、用電監(jiān)測產品等。

招股書顯示，晨泰科技的業(yè)績并不穩(wěn)定，波動較大。2017—2020年1—6月，晨泰科技的營業(yè)收入分別為3.38億元、2.34億元、3.08億元和1.02億元;歸屬于母公司所有者的凈利潤(以下簡稱“歸母凈利潤”)分別為3084.68萬元、1216.2萬元、5896.4萬元和1160.27萬元。

從經營業(yè)績看，2018年晨泰科技的營業(yè)收入、歸母凈利潤較上年度分別減少了30.99%、60.57%，經營業(yè)績無法持續(xù)穩(wěn)定增長。時代商學院查閱其招股書發(fā)現，這主要由于晨泰科技的客戶集中度高，營業(yè)收入主要依賴國家電網、南方電網及其下屬的網省公司。

報告期內，晨泰科技來自國家電網和南方電網的合計收入分別為3.16億元、2.04億元、2.47億元和7827.83萬元，占主營業(yè)務收入比重分別為93.65%、87.56%、81.27%和77.95%。

晨泰科技表示，2018年，公司的主營業(yè)務收入較上年度減少1.05億元，下降了30.99%，主要是未能獲得南方電網的招標項目所致。

晨泰科技主要向國家電網和南方電網提供智能電表產品，均通過招投標的形式獲取業(yè)務訂單。然而，晨泰科技并沒有能力持續(xù)穩(wěn)定中標，如圖表1所示，相較于其他5家同行可比公司，晨泰科技的國家電網中標金額排名比較靠后，報告期內其排名分別為28名、24名、22名和41名。

此外，在2017年南方電網下屬網省公司自主招標期間，晨泰科技的中標金額僅750萬元。雖然2019年晨泰科技獲得了南方電網1.26億元的中標金額，但2020年1—6月其中標金額僅2368.19萬元。

可見，晨泰科技2020年上半年的中標情況并不理想，而該公司每年的收入主要來自于上年度和當年度的中標批次產品，預計2020年晨泰科技的經營業(yè)績難言樂觀。

目前，我國智能電表市場集中程度較低，市場競爭激烈，而晨泰科技的中標排名靠后，與其產品競爭力不足不無關系。招股書顯示，晨泰科技擁有8項發(fā)明專利，而同行公司如煜邦電力(A04361.SH)、西力科技(A03996.SH)的發(fā)明專利數量分別為20項和18項。

二、應收賬款超營收，產業(yè)鏈弱勢地位難改

應收賬款管理情況可體現出一家公司在產業(yè)鏈中的行業(yè)地位。面對國家電網和南方電網如此“強勢”的客戶，晨泰科技的應收賬款接近2億元，甚至超過了當期營業(yè)收入。

2017—2020年1—6月末，晨泰科技的應收賬款賬面價值分別為1.9億元、1.94億元、1.62億元和1.66億元，占營業(yè)收入比例分別為61.92%、92.8%、57.71%和178.25%?？梢姡?020年6月末，晨泰科技的應收賬款已遠超營業(yè)收入。

此外，晨泰科技的應收賬款周轉率也不及同行。報告期內，其應收賬款周轉率分別為1.4次/年、1.1次/年、1.56次/年和0.57次/年，而同行可比公司的應收賬款周轉率均值分別為1.7次/年、1.79次/年、2.17次/年和0.9次/年。

應收賬款賬面價值和占比較高，會占用較大規(guī)模的營運資金，對企業(yè)的長期經營發(fā)展不利。那么，晨泰科技能否扭轉產業(yè)鏈弱勢地位，擺脫對國家電網和南方電網兩家國內龍頭企業(yè)的依賴?

資料顯示，晨泰科技的銷售費用率高于同行均值。報告期內，該公司的銷售費用率分別為6.32%、7.09%、7%和7.63%。晨泰科技表示，其銷售費用率略高于可比公司平均水平，主要是因為工資薪金支出和運輸費占營業(yè)收入水平較高。

時代商學院認為，其銷售費用率較高，反映出晨泰科技有意開拓國外電力市場。但報告期內，晨泰科技來自海外市場的主營業(yè)務收入的比例分別為0.9%、3.06%、5.53%和4.87%，可見其海外市場的開拓情況仍收效甚微。(時代商學院研究員 孫沐霖)

關鍵詞： 晨泰科技 客戶集中度